開催レポート

今回、社会的責任投資について著名な高崎経済大学教授の水口剛教授をお招きし、「ESG投資の動向～2050年のあるべき市場と経済の姿を考える」についてお話しをうかがいました。ESG投資を単に目の前の収益の手段（企業は単に成績表、投資家は企業を測る手段）として捉えるのではなく、持続可能な社会を実現するためにどうあるべきか、長期的かつ広い視野で考えるためのさまざまなインプットをいただきました。ESG投資の意義や本質的な問いについて考えながら、ディスカッションで深めることができたと思います。今後、それぞれの思いを、それぞれの組織でどうカタチにしていくのか、持ち帰って社内でもぜひ議論を重ねていただきたいと思います。

１.＜問題意識や課題の共有＞　グループディスカッション

• 投資家のうごきは自社にとってどれくらいだいじなのか、また投資家の変化を感じるか。
• どういう投資家のうごきがあれば、自分たちの活動にいかし、前に進めていけそうか。

（ワークの結果）

現状では、まだまだESGに関する投資家の声は経営層や環境・CSR部門に届いていない。投資家との距離も感じている状況。

２．＜講演＞

「ESG投資の動向～2050年のあるべき市場と経済の姿を考える」

高崎経済大学経済学部教授　経営学博士　水口剛先生

ESG投資の動向をお話しする前に、考えてください。みなさんは、ESG投資に何を求め、ESG投資で何をしたいと思われているでしょうか？　ESG投資は、単に環境によい会社を選んだSRIファンドやエコファンドに投資すれば、利益が増える、といった従来型の投資の枠組みのひとつとして語るだけでは不十分です。たとえば「2050年にどんな社会になってほしいのか」「ありたい未来や将来世代に残したい社会とは何か」、そういった長期的な時間軸で考えることでESG投資の意義が見えてくると思います。そうした長いスパンで考えるために、まず今の社会構造や資本主義について考えてみたいと思います。

【ESG投資の意義――資本主義の限界】

現代の資本主義は今、３つの意味で限界に直面している

1. 地球の環境容量の限界
2. 低金利・ゼロ金利

3. 経済格差の拡大

　＜悪循環＞

低金利・ゼロ金利（＝利益生まない）→短期視点（投機などの価格変動）での利益追及→長期視点での環境への取り組み欠如→地球環境の破壊増→短期的な金融技術の発展→格差拡大、という悪循環が発生する。

「新しい資本主義」の可能性

「資本」概念の拡張

• 財務資本（いわゆるお金）
• 人的資本・知的資本（人や知見・経験・ネットワークなど）
• 自然資本と社会・関係資本

現代は財務資本の価値だけが重要視されているが、人的資本・知的資本や安定した自然や社会・関係資本がなければ、そもそも事業活動は継続できない。このように資本の概念を広げて考えると、どの資本も増えれば価値の創造であり、減れば価値の毀損と考えられる（価値概念の拡張）。すべての資本をバランスよく維持するのが新しい資本主義（Responsible capitalism, Sustainable capitalism）のかたちではないか。

新しい資本主義の形

新しい資本主義において評価される企業の基準（例）

• 自然資本を守る
• 公正な分配を実現する
• 人権侵害に加担しない
• 安定的な雇用の機会を生む
• 安定的な株主利益を両立する

【ESG投資とは具体的に何をするのか？】

　＜運用方法＞

• アクティブ運用
  ：個別に良い会社を選んで投資をする運用方法。ESG要因を組み込む方法には評価スクリーン、インパクト・インベストメント、インテグレーションなどがある。

• パッシブ運用
  ：幅広い投資先に投資し、持ち続ける運用方法。市場全体のうごきへの連動を目指す。ESG要因を組み込んだESGインデックスへの投資などが考えられる。

 ＜共通運用項目＞　除外スクリーン・ダイベストメント・エンゲージメント

【具体的論点】

ヨーロッパのESG投資では、以下のような、より具体性のあるテーマを明示的に取り上げている。

• Aiming for A 
• ポートフォリオのカーボン・フットプリント
• 工場的畜産（factory farming）
• 持続可能な漁業
• サプライチェーンの人権問題：現代奴隷法（強制労働の排除）
• パームオイル・違法伐採
• 経営者の報酬の妥当性

ヨーロッパのESG投資は、こうした個別の論点を深掘りする時代に入っており、CSRランキングのような全体の平均点が高いだけでは十分とは言えない。

【なぜESG投資をするのか】

• 超過収益（α）の追及
• リスク回避
• 受益者共通の価値
• ユニバーサル・オーナー

＜欧州がESG投資に熱心な理由－環境・社会問題に対する危機感＞

気候変動による環境の激変や、経済格差や移民問題などの社会問題に対する危機感。短期的な視点による投資・経済活動で批判を受けて、金融が社会からの信頼を失う危機感。こうした危機感が、欧州におけるESG投資の背景にある。

【ESG投資の課題】

• 超過収益追及ツールのESGから持続可能な金融システム（sustainable financial system）へ
• インベストメント・チェーンの中でのインセンティブ
• Mesurement
• Reporting

（写真後方右から）タカラトミーの会長・社長・役員のみなさんもご参加くださいました

最後に、

レポーティングの読み手である私たち自身に、しっかりとESGを考えて投資されているのかどうかを判断していく力が必要である。年金や運用機関を見る目を養っていかねばならない。ESG要因をきちんと組み込んで頑張っている企業が適切に評価されるようになることで2050年の幸せで持続可能な社会につながる。「ESG投資は広がったが、環境や社会はちっとも良くならない」ということにならないようにしたい。

３．枝廣より報告（バラトン合宿・アニマルウェルフェア）

2016年９月、環境や社会の問題に関する専門家らが世界中から集まる「バラトン合宿^（※）」に、参加してきました。話題になったのは、「移民問題」と「アニマル・ウェルフェア（動物福祉）」です。欧州では、政変や気候変動がきっかけで増え続ける移民をどう受け入れるべきか、移民の住居・仕事・教育など、喫緊に解決したいことではありますが、難しい課題です。

また、欧米の消費者の間では、企業がアニマル・ウェルフェアに関してきちんと対策をしているかどうかを問題視するうごきが盛んになってきています。投資会社では、アニマル・ウェルフェアの対策の進み具合を測って、企業をランク付けしています。そのランキングをもとに、投資会社は企業に、きちんと対策をとるように迫ります。対策を怠れば、消費者や投資家から批判を浴びて、ビジネスが立ち行かなくなることでしょう。

日本ではまだアニマル・ウェルフェアに対する概念があまり広まっていませんが、早晩、対策が必至になります。このように、ESGに重きを置くことが、今後は重要になっていきます。

 （※）バラトングループとは（http://www.balatongroup.org/）

『成長の限界』を書いたメドウス夫妻が1982年に始めた、持続可能性に関する課題に向き合うグローバル・ネットワーク。システム思考・システムダイナミクスの専門家を中心に、さまざまな研究者や行政・NGOなど、数百名のメンバーからなるグループ。

【ディスカッション】

水口先生のお話を受けて：印象に残ったこと、学び、気づき、自社に持ち帰りたいこと、さらに聞きたい・知りたいことなど

（例）

• 資本主義の限界
• ESGが進む欧州投資の考え方
• 危機感を持ち帰って、どう社内説得していくか（日本とは異なる状況）
• 自社の企業年金をうごかせることがわかった

（質疑応答：例）

【Q】日本でESG投資が進まない、危機意識が低い理由は

【Q】ESG評価について

【Q】日本がESG投資で進んでいるところは

【本日のまとめ（枝廣）】

水口先生のお話の低金利・ゼロ金利、そして環境の限界からもわかるように、経済のパイはもう大きくなりようがありません。「資本主義の限界」に関する議論が、あちこちから出ています。

バラトン合宿でもデニス・メドウズが「資本主義経済ももうすぐ終わるけれど、民主主義も終わる」と言っていました。民主主義の時代に生まれた私たちは、それが当然のことだと思っているけれど、人類の長い歴史から見れば、それはごく最近のこと。長い間、民主主義ではない形で過ごしていたのだから、ということです。この考えが正しいかどうかは分かりませんが、私たちが当然だと思っていたことも、一歩ひいて考えてみる、短期的ではなく長期的に考えるなど、視点を変えてとらえてみる必要があるのではないでしょうか。

４．タカラトミーさま（会場提供企業）から活動のご紹介

タカラトミーさまの歴史・ご活動、今後の方向性などご紹介いただきました。

５．相談タイム

昭和シェル石油株式会社さまより、活動に関するアンケート記入のご希望をいただきました。

水口先生、エダヒロも回答させていただきました。

＜事務局よりお知らせ＞

次回は11月10日（木）に開催します。テーマは「企業とNGO/NPOはいかに共創関係を創っていけるのか」。ゲストにIIHOEの川北秀人さまにお越しいただきます。次回も大変貴重な機会となりますので、ぜひ、ふるってのご参加、お待ちしております！

懇親会のようす

次回のイベント・フォーラムの予定

次回は11月10日（木）に開催します。テーマは「企業とNGO/NPOはいかに共創関係を創っていけるのか」。